债券市场2023年5月月报：内生动力较弱 配置节奏放缓 全球热闻

【资料图】

宏观基本面：4月以来，经济修复速度放缓，显示经济内生增长动力不强。从需求端来看，地产投资下行幅度较大，新开工力度较弱；出口增速回落，消费继续反弹。生产端增速回升，但恢复速度略低于预期，从高频数据来看，总需求仍然较弱，5月以来生产节奏较前期放缓。失业率总体下降，但青年团体失业率继续上行至20%以上。通胀方面，受鲜菜及猪肉价格下跌影响，CPI继续下行，核心通胀与前值持平。受国际国内需求较弱影响，大宗商品价格持续下跌，PPI继续下行。

货币政策及流动性：5月以来，资金面偏宽松，DR007除月末外整体处于政策利率以下。

MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率本月无变化。本月多数时间央行缩量开展逆回购，维护流动性合理充裕。从态度来看，央行强调保持货币信贷总量总量适度，节奏平稳，保持利率水平合理适度。向后看，6月有2000亿元MLF到期，规模较小，同业存单偿还规模较大，对资金面可能有扰动，但6月是财政支出大月，对流动性有所补充，地方专项债发行量较稳，对资金面冲击不大。近期制造业PMI低于荣枯线，票据利率保持低位，显示经济复苏进度放缓，货币政策呵护需求仍在，对资金面形成利好。

利率债策略：5月以来，受基本面修复放缓、存款利率下调影响，债券收益率继续下行。向后看短期内债券预计仍然较为安全，基本面中地产、出口拖累较重，总需求较弱。在此背景下货币政策预计保持中性偏宽松，对债市形成保护。从中长期来看，建议关注利率拐点，一方面下半年库存周期可能逐步上行，另一方面在经济增长乏力背景下，或有新政策出台，对市场形成干扰。建议交易盘适度止盈长端，保留部分仓位博弈利率下行。配置盘可暂时放缓配置节奏，等待利率上行后再介入。