全球微头条丨7月预测：化工品市场低位整理 预期偏谨慎

导语：6月化工品市场整体下行，偏下游品目下跌明显。6月市场定价主逻辑是需求预期转弱叠加实际需求复苏缓慢对化工品形成偏空影响。展望7月，全球经济仍存在较大不确定性，国内经济缓慢恢复，化工品内需稳定有升，外需表现偏弱。供应端和成本暂无明显变化预期，鉴于多数业者仍持谨慎观望态度，综合预判化工品市场或僵持整理，跌幅或有限。

【资料图】

6月化工品价格偏弱下行

需求预期转弱叠加实际需求复苏缓慢影响，6月化工行业多数品目下跌。在监测的53个主要化工产品中，6月月均价上涨品目仅2个，下跌品目50个，占比94%，跌幅超过10%的品目共9个。月均价上涨的品目有碳酸二甲酯（7.5%）、聚合MDI（7.5%）；跌幅超过10%的品目有二乙二醇（-23.1%）、丙烯腈（-18.1%）、新戊二醇（-18%）、丙酮（-14.2%）、环氧氯丙烷（-11.7%）、丙二醇（11.6%）、二甲醚（-11.5%）、苯酚（-11%）、正丁醇（-10%）。

中长周期数据显示，当前化工品价格处于偏低位置。在监测的53个主要化工产品中，如下图化工品市场价格运行全景图中显示，53个品目中月均价处于近一年低位的品目占比64%，月均价处于近五年15%以下分位数的占比28%。当前处于近五年低位的品目分别是ABS、聚羧酸减水剂单体、PP粉、丙烯酸、环氧氯丙烷、环氧树脂。

影响6月化工品市场价下跌的原因主要有三点：第一，外围宏观环境偏空，国际原油价格窄幅偏弱。虽6月原油跌幅收窄，但5月原油宽幅下跌引发的成本向下传导逐渐累及偏下游化工品，导致部分靠近终端化工品下跌明显；第二，实际需求偏弱，需求预期降低。6月终端需求各行业表现偏弱，宏观潜在风险使业者对后市信心不足，外需继续下降；第三，需求偏弱对价格形成负反馈。6月偏下游化工品开工负荷跌幅明显大于偏上游化工品，偏高库存影响下供需矛盾升级，对化工品价格形成一定拖累。

6月化工品亏损数量占比增加

6月化工品亏损数量占比增加。通过梳理化工行业六大产业链50个终端品目盈亏情况，3月份开始化工品亏损数量占比逐渐增加，化工行业整体盈利情况进一步转弱。5月国际原油宽幅下跌，较多的化工品下跌幅度大于原料跌幅，毛利润空间被进一步挤压。一方面6月国际原油僵持整理，成本支撑虽表现稳定，但终端需求表现偏弱，叠加多数业者对后市需求有明显转弱预期，导致多数化工品价格跌幅大于原料跌幅；另一方面则有5月原油下跌后成本传导的压力延续至6月偏下游品目。

7月化工品市场仍有下行压力。全球经济衰退风险仍存，国内经济回升趋势趋缓，虽有国际原油高位支撑及需求端缓慢复苏，但综合预判化工品市场偏弱运行概率。具体分析如下：

一、美联储加息概率仍高，业者对经济担忧情绪不减

美国经济韧性加大美联储继续加息可能性。美国商务部经济分析局（BEA）公布的2023年一季度GDP环比折年率终值2%，大幅高于此前预测的1.3%。美国5月核心PCE物价指数同比升4.6%，前值升4.7%；环比升0.3%，前值升0.4%。大幅向上修正的Q1GDP增速再次凸显了美国经济韧性，叠加鲍威尔重申美国将在年内维持高联邦基金目标利率，甚至再次加息的相关表态，预示着市场对美联储年内降息的预期再次走弱。加息对于大宗商品的影响整体偏向负面，进而造成的风险情绪对大宗商品产生利空。

国内经济回升的基础不断巩固。6月PMI指数小幅提高，表明推动经济全面回升的力量进一步增强，经济回升的基础在不断巩固。2023年6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，较上月上涨0.2个百分点。制造业生产经营活动总体呈筑底回升态势，其中生产指数、新订单指数和出厂价格指数均有回升。但需求端对原材料消耗缓慢仍然持续，多数企业反馈下游需求不足，尤其是外需出口订单量下滑明显。化工品最大下游房地产行业表现偏弱、汽车、家电等终端行业表现尚可，7月份部分化工品陆续进入消费淡季，整体对化工品价格提振力度有限。

二、油价预计高位波动，对化工品支撑或维稳

6月国际原油价格跌幅收窄，成本端对化工品价格拖累减弱，但5月跌幅逐渐传导至化工品偏下游产业链。6月WTI月均价跌幅1.82%，较5月跌幅明显收窄。美联储暂停6月加息，但是不排除后续继续加息，宏观压力短期暂缓但长期依然令油价承压；沙特带领的欧佩克+产油国不仅延长减产至2024年年底，沙特更是主动在7月自愿减产100万桶/天，共同为油市进行托底，同时向市场释放了稳定油市的信号。因此，宏观压力继续存在，但沙特减产带来油价底部支撑，油价维持区间震荡行情，原油区间下沿相对牢固对化工品价格形成一定支撑。

7月油价预计高位波动，对化工品成本支撑预期稳定。一方面，市场关注美联储在7月是否加息，目前市场普遍预期将会加息，油价将承压为主；另一方面，沙特阿拉伯宣布将每日自愿减产100万桶延长至8月，供应端存在缩减预期，油价底部支撑明显。因此，宏观压力和产业支撑继续博弈，市场暂时没有破局因素，油价大概率维持高位波动行情。综合原油对化工品的影响，7月份原油对化工品的成本支撑力度大体稳定。

三、供需同步转弱 产业链传导不畅

6月化工品市场开工负荷继续下行。跟踪的50种主要化工品月度平均开工负荷数据显示，6月份月度平均开工负荷降至61.19%，环比下降2.4个百分点，同比下降2.96个百分点。6月偏下游化工品开工负荷跌幅略大于偏上游化工品，5月国际原油下的幅度较大，近油端品目生产受到一定影响，而因产业链传导缓慢叠加部分品目受供需面支撑，生产企业积极性并未受到明显影响。而6月份一方面成本向下传导影响下游企业生产积极性，另一方面需求端表现偏弱，部分化工品开工负荷因销售不畅生产积极性降低，例如环氧树脂、新戊二醇、冰醋酸、醋酸乙酯、丙烯酸、环氧氯丙烷等品目，月度开工负荷下降超过 10个百分点。

7月预测：化工品市场或僵持整理

7月化工品市场仍面临一定压力，部分产业链因供需支撑或有转强预期。7月全球宏观面仍存在较大不确定性，但相对前期对大宗品偏空影响减弱。国内经济缓慢恢复，虽出现阶段性调整，但整体趋势稳中向好。从需求端来看，化工品内需稳定有升，外需表现偏弱。成本端国际原油或维持高位震荡，在6月成本向传导逐渐完成后，部分偏低价位化工品在供应端扰动下面临回升。但7月份多数品目处于传统需求淡季，供需对价格抬升力度或有限。多数业者仍持谨慎观望态度，而对于8月份市场预期偏强居多。

后续，虽美联储加息步伐有暂缓迹象，但全球经济衰退风险仍存，建议密切关注经济、金融等系统性潜在风险可能对化工品市场带来的波及影响。

附表1 2023年7月化工行业主要产业链行情展望